一周板塊回顧:上周食品飲料板塊下跌2.27%,上證綜指下跌2.47%,跑贏大盤(pán)0.19pct,在申萬(wàn)28個(gè)子行業(yè)中排名第8。漲幅最大的是肉制品(0.40%)。跌幅居前的為食品綜合(-3.54%)、調(diào)味發(fā)酵品(-2.90%)、白酒(-2.77%)。個(gè)股方面,漲幅前三位為煌上煌(13.57%)、黑牛食品(9.99%)、海南椰島(4.01%);跌幅居前的是金達(dá)威(-6.50%)、上海梅林(-5.97%)和伊力特(-5.79%)。

投資建議:中秋節(jié)前三個(gè)交易日,食品飲料板塊跟隨指數(shù)下跌,但跌幅已較前期收窄,調(diào)整時(shí)間2個(gè)月。我們總體觀點(diǎn)維持不變,食品飲料板塊四季度仍然有機(jī)會(huì)。年初以來(lái)板塊漲0.6%,中報(bào)板塊總體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)12%,其中白酒年初以來(lái)漲幅18%,中報(bào)白酒板塊業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)13%,可見(jiàn)板塊尤其白酒的上漲主要還是業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)。目前板塊整體動(dòng)態(tài)PE24x,白酒動(dòng)態(tài)PE21x,調(diào)整已為估值切換打開(kāi)空間。

結(jié)合我們前期的調(diào)研,今年中秋旺季高端酒和二三線(xiàn)名酒普遍銷(xiāo)售良好,據(jù)媒體報(bào)道,茅臺(tái)集團(tuán)1-8月收入增長(zhǎng)15%,茅臺(tái)酒銷(xiāo)量同期增長(zhǎng)14%;五糧液9月15日后執(zhí)行739元新價(jià)格,預(yù)計(jì)回款及發(fā)貨已接近完成全年任務(wù);國(guó)窖1573在6月停貨后,渠道及社會(huì)庫(kù)存消化完畢,草根調(diào)研8月中下旬陸續(xù)發(fā)貨,終端供不應(yīng)求,批價(jià)明顯上漲。由于今年中秋國(guó)慶雙節(jié)距離較近,2017年春節(jié)較去年提前,茅五瀘又都采取控量策略,因此我們判斷旺季后價(jià)格回落的空間不會(huì)很大,渠道賺錢(qián)效應(yīng)恢復(fù),年底春節(jié)旺季值得期待。

食品公司中,穩(wěn)定增長(zhǎng)、高分紅、低估值的龍頭在回調(diào)后價(jià)值已經(jīng)顯現(xiàn)。推薦雙匯發(fā)展,目前17年P(guān)E為15x,按70%分紅率算股息率仍有4.5%以上;推薦伊利股份,本周蒙牛公告,總裁孫伊萍因個(gè)人發(fā)展原因辭職,蒙牛旗下雅士利總裁盧敏放接任,蒙牛的人事變動(dòng)或?qū)⒏纳苾纱缶揞^的競(jìng)爭(zhēng)格局,此外,伊利公告陽(yáng)光保險(xiǎn)已持有5%股份觸發(fā)舉牌,陽(yáng)光保險(xiǎn)承諾未來(lái)12個(gè)月內(nèi)不再增持公司股份,除伊利股份外,陽(yáng)光保險(xiǎn)還持有承德露露8.43%的股份。險(xiǎn)資的增持說(shuō)明其認(rèn)可伊利作為消費(fèi)品龍頭的長(zhǎng)期價(jià)值,對(duì)于伊利,我們認(rèn)為目前股價(jià)已反映了悲觀預(yù)期,中報(bào)后已回調(diào)10%,17年P(guān)E為16x,估值已具備吸引力,公司已實(shí)現(xiàn)管理層和兩期員工持股,分紅率接近60%,原奶價(jià)格企穩(wěn)和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手換帥的背景下,未來(lái)收入和利潤(rùn)端具備改善空間。

目前食品飲料板塊2016年動(dòng)態(tài)PE24.03x,溢價(jià)率43%,環(huán)比上升1%;白酒動(dòng)態(tài)PE21.18x,溢價(jià)率26%,環(huán)比下降0.5%。